目前美国疫情又有二次爆发的苗头，疫情对人们的生活方式和工作方式带来很大影响，本次疫情也相当于给全民做了一次健康普及课，越来越多人开始关注健康。说到健康不得不提到药品，包括本次新型肺炎，目前人类对于很多疾病还没有特效药，也反映出在药物研发方面仍有很大的增长空间。而制药企业出于降低成本和提高研发效率等因素的考虑，会将部分研发工作外包给外部研究机构，这就催生了合同研究组织（CRO）,今天就给大家带来一只科创板上市的CRO公司---成都先导。

来源：网络

新兴的药物发现CRO公司

成都先导全称成都先导药物开发有限公司，是由李进博士与另一位合伙人于2012年创立的，李进为英国阿斯顿大学大分子科学专业博士，英国皇家化学协会会士，曾任全球十大制药公司之一的阿斯利康化学计算与结构化学总监。公司主要从事药物发现业务，掌握DNA编码化合物库（DEL）核心技术，是成都第一家在科创板上市的公司。

公司属于CRO产业链公司，CRO,英文全称为Contract Research Organization,翻译成中文为合同研究组织，通俗的来说就是给制药企业做研发服务工作的，分为药物发现、临床前研究、临床研究三个阶段。公司的业务主要是在药物发现研究阶段，药物发现是医药产业链的首个环节，药物发现对后续研发阶段影响重大，是整个医药产业链中价值最高的环节。公司目前的客户主要为海外客户，包括辉瑞、强生、赛诺菲、葛兰素史克(GSK)、武田制药等世界顶尖知名制药企业。公司90%以上的收入来自于海外，其中美国地区收入就达到80%以上。国内客户有扬子江药业、天士力集团、先声药业等国内大型医药企业。

来源：成都先导上市公告书

掌握DNA编码化合物库（DEL）核心技术

公司掌握DNA编码化合物库（DEL）核心技术。根据公司招股说明书披露，DEL 技术是一项药物发现行业在近年来出现的新技术，通过建立起规模巨大的小分子化合物库，对潜在治疗靶点进行筛选，从而得到有效的先导化合物分子。相比其他传统基于靶点的小分子药物筛选平台技术，DEL技术具有较多的优势，主要包括：分子数量巨大、分子多样性高、合成速度快、合成成本低、合成污染小等优点。基于这些技术优势，DEL技术将可能会逐步部分替代其他技术。目前全球前20大制药公司有18家采用DEL技术，公司服务的客户主要是海外的知名药企巨头，可见技术是被行业认可并采用的。

根据公司招股书披露，目前，公司的DNA 编码化合物库已经包含了超过 4,000 亿种 DNA 编码小分子化合物，是当前已公布的全球规模较大的小分子化合物库之一，并且分子数量和质量还在不断发展。公司研发投入大，借助科创板上市融来的资金，在DEL技术方面的优势还会加强。

行业空间大，竞争差异化

从全球来看CRO行业规模持续增长且增速不低，2010年到2018年平均年增长率达到8.69%.目前国内药物发现CRO行业规模仍然较小，有较大的成长空间，行业整体将保持高速增长，根据公司招股说明书披露的数据，预计到2022年我国药物发现行业规模将达到220亿元，2018年到2022年的年复合增长率达到30%.

目前，行业的参与者有药明康德、康龙化成、睿智化学、美迪西等。行业竞争者以差异化竞争为主，目前行业竞争烈度较低。由于公司在技术上的领先性使得公司的毛利率保持在高位。在DEL技术行业目前全球有超过10家公司在参与，公司属于其中第一梯队，行业地位较高。

财务已体现出高速成长性和盈利能力

根据公司披露的2020年一季报，公司资产负债率只有17.83%，负债合计约1.13亿元几乎没有有息负债，公司账面货币资金余额约2.98亿元，偿债基本无压力。

公司2017年、2018年、2019年营业总收入同比增速分别为223.93%、184.10%、74.74%,保持高速增长，高速的增长一方面来自于市场需求，DEL技术已被多数医药巨头采用，目前医药巨头研发需求大，另一方面公司目前处于成长期，且规模还比较小。

盈利能力,公司2018年、2019年、2020年一季度毛利率分别为82.66%、81.55%、80.82%，毛利率维持在高位，且应收账款占比较低，显示了公司对下游客户有较强的议价能力，主要还是技术得到认可。目前公司盈利虽然对政府补贴依赖较大，但是2018年、2019年扣除非经常性损益后的净利润已经分别达到3163万元和7423万元。可见没有政府补贴公司也已经可以盈利，只是净利润会比较低。

全球疫情和贸易摩擦对公司业务影响较大

全球疫情对公司业务影响较大。疫情在一季度对公司业务的影响主要在于：由于防护的需要,研发工作效率受到影响。前文介绍过，公司目前90%以上的收入来自于海外，其中美国地区收入就达到80%以上，公司部分原材料也是从欧美进口。由于海外疫情主要从二季度开始爆发，因此海外疫情对公司业务的影响可能在二三季度逐步体现出来。目前美国疫情仍在进行之中，并已经开始有二次爆发的苗头，影响预计大概会持续到年底。叠加中美贸易摩擦的影响，今年的业绩大概率还是会受到影响。当然，长期来看，全球疫情会逐步缓解，对经济的影响也会逐步降低乃至消失，但中美贸易摩擦可能在较长一段时期长期存在，虽然目前对公司业务影响不大，但长期看仍面临较大的不确定性。如果公司大力拓展国内业务或可对冲这些影响。

结束

总体来看目前公司营收规模仍然比较小，且盈利对政府补贴依赖较大。但公司掌握DNA 编码化合物库（DEL）核心技术，在药物发现领域享受较高的毛利率，有一定的议价能力。未来随着DEL技术对于传统技术的替代及国内药企对研发的重视提高，公司成长性值得期待，目前200亿左右的估值反应了市场对公司未来的看好，长期来看有一点合理性，但短期仍应重视全球疫情和贸易摩擦对公司业务的影响。

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